2023-08-24 14:32:07 来源 : 广发证券股份有限公司
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核心观点：
公司半年报符合预期。公司于8 月21 日发布半年报，23 年上半年公司实现营收7.09 亿元，同比+24.16%，实现归母净利润2.23 亿元，同比+27.12%，扣非归母净利润2.18 亿元，同比-29.77%；单看23Q2，公司实现营收3.79 亿元，同比+11.65%，归母净利润1.24 亿元，同比+8.08%，扣非归母净利润1.22 亿元，同比+9.42%。
盈利能力优秀维持稳定。23 年上半年综合毛利率50.64%，同比-0.36pct，净利率31.66%，同比+0.46pct；单看23Q2，毛利率49.75%，同比-3.02pct，净利率32.85%，同比-1.33pct。
国外仍为创收主力，ODM 上升明显。根据公司半年报，23 年上半年，分区域来看，公司国内销售0.64 亿元，收入占比8.98%，同比+66.77%，毛利率37.10%，同比-4.74pct，国外销售6.45 亿元，占比91.02%，同比+21.11%，毛利率51.97%，同比+0.31pct；同期，OBM 模式下，收入4.23 亿元，占比59.68%，同比+16.48%，毛利率53.35%，同比+1.20pct，ODM 模式下，收入2.62 亿元，占比36.95%，同比+38.52%，毛利率46.14%，同比-2.85pct。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025 年收入为15.30/21.23/27.59 亿元，归母净利润为4.70/6.40/8.31 亿元，EPS 为5.57/7.59/9.86 元/股，考虑公司以出口为主，海外演艺市场恢复较快，在手订单情况良好，议价能力较强，毛利率净利率较高，因此维持23年30 倍的PE 估值，对应合理价值167.21 元/股，维持“买入”评级。
风险提示。国内外疫情反复的风险；竞争加剧的风险；汇兑收益不可持续的风险；海外经济波动的风险。
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